Analysten und Anleger mit Erwartungen an den Finanzsektor
Bei den im S&P 500 gelisteten Unternehmen läuft in den nächsten Tagen die Berichtssaison an und die Anlegererwartungen treffen auf ungewöhnlich optimistische Einschätzungen. Für das laufende Quartal haben die Analysten ihre Gewinnschätzungen deutlich nach oben korrigiert – was historisch eindeutig die Ausnahme ist. Erneut fällt auf, dass sich die jüngsten Kursgewinne des Index alles andere als gleichmäßig verteilten: Mit der Technologiebranche hat wieder der gleiche einzelne Sektor praktisch die gesamte Rallye getragen. Andere Branchen, darunter auch die Finanzwerte, haben eher gebremst als gestützt.
Genau dieser Bankensektor eröffnet aber nun traditionell die Berichtssaison, weshalb sich ein genauerer Blick lohnt. Drei Themen dürften die Diskussion bestimmen:
Erstens, der Ausblick für die Nettozinserträge. Das Kreditwachstum bleibt robust. Dies ist vor allem der Nachfrage im Firmenkundengeschäft zu verdanken. In der Terminkurve ist eine Zinserhöhung zum Jahresende einpreist: Für die großen Institute wird branchenweit ein Zinsertragswachstum im hohen einstelligen Prozentbereich erwartet. Dabei gelten die Häuser mit hoher Zinssensitivität auf der Aktivseite als am besten positioniert.
Zweitens rückt das Kapitalmarktgeschäft in den Fokus. Nach Jahren gedämpfter Emissionstätigkeit steuert der US-Markt für Börsengänge auf ein Rekordjahr zu. Schätzungen gehen von einem Emissionsvolumen von rund 225 Milliarden Dollar aus. Dies dürfte sowohl für Gebührenaufkommen im Aktienkapitalmarktgeschäft sorgen als auch den Aktienhandel beflügeln.
Drittens gehen viele Beobachter von einem mehrjährigen Zyklus positiver operativer Hebelwirkung von teils über 200 Basispunkten aus, da Zins- und Provisionserträge schneller wachsen als die Kosten.
Im laufenden Quartal haben Bankaktien um 17 % zugelegt. Damit liegen sie nahe dem oberen Ende ihrer Spanne der vergangenen zehn Jahre. Im Verhältnis zum breiten Markt ist das weiterhin moderat. Angesichts des robusten Ertragsumfelds und moderater Kreditausfälle dürfte die Eigenkapitalrendite aber attraktiv bleiben: Wenn die Banken den Optimismus bestätigen können, wäre das nicht nur für den Sektor selbst ein Indiz, sondern auch für die Frage, ob sich die Rallye im S&P 500 endlich verbreitert.